by This is another magnificent constituent.,
Cassa depositi e prestiti si prepara a rompere gli indugi sulla rete Tim. stato convocato per oggi un consiglio straordinario della Cassa in cui verr esaminata l’offerta messa a punto con il fondo Macquarie, assieme al quale la Cassa controlla Open Fiber. Il piano che arriver sul tavolo del board offrirebbe condizioni migliori di quelle proposte da Kkr, che all’inizio di febbraio si fatta avanti con un’offerta non vincolante per acquistare l’infrastruttura di Tim, valutando in circa 20 miliardi di euro un perimetro che comprende FiberCop – l’ultimo miglio della rete Tim di cui il fondo Usa ha gi il 37,5% – e i cavi internazionali di Sparkle.
Le ipotesi
La proposta di Cdp dovrebbe aggirarsi attorno ai 20 miliardi di euro ma rispetto a quella del fondo Usa avrebbe una componente di cassa maggiore – le ipotesi indicano fino a 10 miliardi di cash, 8 miliardi di debito pi un earn-out da 2 miliardi che verrebbero pagati all’avveramento di alcune condizioni – e quindi sulla carta sarebbe pi vantaggiosa per Tim, che oltre a deconsolidare debito incasserebbe pi liquidit. La valutazione della Cassa e di Macquarie incorporerebbe nel prezzo anche l’effetto degli incentivi per la rete che il governo ha allo studio. Resta da capire come verrebbero risolte le criticit che finora hanno tenuto ferma la Cassa, al lavoro da quasi un anno su un’offerta per la rete Tim, e quelle a cui va incontro Kkr che deve fare i conti con l’intenzione del governo di creare una rete nazionale.
Valutazione dell’Antitrust
Cdp e Macquarie insieme controllano Open Fiber, principale concorrente del gruppo telefonico nelle infrastrutture in fibra, e dunque hanno un problema Antitrust, la cui entit dipende per dalla struttura dell’offerta. Due giorni fa il ceo di Cdp Equity, Francesco Mele, aveva ammesso che tecnicamente non facile preparare una offerta che ha delle implicazioni industriali, legali e competitive che devono essere valutate con attenzione, aggiungendo che lavorare con altri investitori un elemento che ci permette di fare pi cose e quindi non abbiamo la presunzione di lavorare da soli. Siamo aperti, anche a Kkr. La partecipazione di altri investitori, nazionali e internazionali – subito o in un secondo momento – potrebbe ridurre i rischi in capo a Cdp.
Confronto a Palazzo Chigi
Quanto al fondo Usa, l’apertura al governo per una partecipazione pubblica all’offerta sulla rete Tim ha portato a un breve confronto con Palazzo Chigi, intenzionato a capire se ci fosse spazio per salvaguardare l’obiettivo della rete nazionale. Al tavolo c’erano anche il Mef e Cdp, che a questo punto sembra aver deciso di non aspettare altre verifiche, assumendosi il rischio di giocare la carta di una controproposta per la rete Tim dall’esito tutt’altro che scontato, sebbene appaia difficile che il ceo della Cassa, Dario Scannapieco, si sia mosso senza aver calcolato il margine di manovra di cui pu disporre.
Il ruolo di Vivendi
C’, comunque, il rischio che tutto resti com’. Vivendi, primo azionista di Tim, ha indicato in 31 miliardi il valore della rete. Ben superiore a quello indicato da Kkr e delle stime di Cdp/Macquarie. E vorrebbe che la cessione avvenisse dopo aver ritirato Tim da listino con un’Opa, per poi concentrarsi su ServCo – la societ in cui resterebbero le altre e attivit di Tim – a condizione che sia resa sostenibile finanziariamente. Vivendi aveva trattato con Cdp senza trovare un punto di incontro, ma ha tenuto aperto il dialogo con il governo. Ritiene l’offerta di Kkr troppo bassa, tuttavia non essendo pi nel board di Tim non ha partecipato al consiglio che lo scorso 24 febbraio ha discusso dell’offerta Usa. E che a breve potrebbe trovarsi a dover sciogliere un dilemma vitale per il futuro di Tim, senza conoscere le intenzioni del primo azionista ma sapendo che attraverso l’offerta di Cdp il governo pu costruire la rete nazionale.
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L’Economia Opinioni e L’Economia Ore 18
05 mar 2023
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